家电行业：竣工继续恢复销售反弹超预期

事件：

统计局发布2019年1-8月房地产行业数据。8月单月，全国新建商品住宅销售面积YoY+7.2%，环比提高3.8pct，延续7月以来的反弹态势。8月单月住宅竣工面积YoY-1.2%，降幅环比进一步收窄。销售反弹和楼市竣工的恢复，有助于改善市场对于未来家电需求的预期。

竣工改善趋势延续：

根据统计局数据，8月住宅竣工面积增速环比进一步收窄，含住宅、办公、商业营业用房在内的全部商品房口径单月竣工面积YoY+2.8%，年内首次转正，符合我们前期对竣工恢复趋势的预判(可参见前期报告《地产竣工如期好转，厨电、空调需求弹性大》《竣工降幅收窄，家电销售压力有望改善》)。考虑到上年8月同期基数较低，8月单月住宅竣工面积同比增速未转正，说明交房情况的复苏仍偏温和。我们判断，基于2015~2018年期房销售和新开工情况，预期在未来相当长的一段时期内，地产竣工的同比增速中枢有望为正，房屋交付将对家电需求产生正向的拉动。可增强我们信心的是，根据各房企中报，主流地产公司上半年竣工交付情况相对好，万科竣工面积YoY+15.6%、保利竣工面积YoY+53.3%，主流房企今年的竣工计划有望得到执行。

房地产销售反弹超预期：

7、8月新建商品住宅销售面积连续正增长，尤其在8月多地二线城市首套贷款利率有所上调之后，表现出较强的韧性。2018年9-12月销售面积基数更低，同时因为今年四季度融资环境相对紧张，房企有动力加快去化，因此我们预计四季度销售同比增速有望保持相对平稳。

投资建议：

整体而言，房地产调控政策有松有紧，房地产销售预期在一定时期内保持相对平稳。下半年开始竣工的好转有望逐步得到数据验证，带来家电需求预期的改善，利好家电企业估值修复。当前我们继续看好家电，结合估值，重点推荐格力电器、美的集团、浙江美大、老板电器，长线看好青岛海尔、苏泊尔、华帝股份、三花智控。其他重点个股详见我们相关报告。

风险提示：

资金收紧导致地产下滑超预期，外贸环境恶化。