世纪华通资本游戏降级 70亿元标的失信业绩承诺

游戏，作为当今资本市场的吸金利器，上市公司一直都是青眼有加。作为游戏行业的新兵，从事汽车零部件销售的世纪华通，俨然已是收购老手。

2011年上市后，无奈主业经营惨淡，王苗通父子开始跨入游戏行业。2014年9月，世纪华通分别以9.5亿和8.5亿收购天游软件和七酷网络。

2015年12月，又拟以134.63亿购买中手游、点点开曼、点点北京等公司股权。今年9月21日，世纪华通对收购方案进行修改，标的中少了中手游，整体对价也锐减至69.39亿。

其中，点点开曼整体交易价格68.39亿，点点北京交易价格1亿元。在利润承诺方面，点点互动（点点开曼和点点北京总称）承诺，2016年至2018年，标的总利润不低于5.18亿、7.31亿和8.31亿。

根据交易预案披露数据显示，截至今年上半年，点点开曼扣非后净利润为1.77亿，点点北京净利润358.83万，二者相加仅完成利润1.8亿左右，完成率仅34.75%。

其实，早在2014年，中技控收购点点互动时，点点互动就预测：2015年预计完成营收9088万美元，净利润6490万美元。而其2015年实现营收7957万美元，净利润4600万美元，未达业绩预期。

《证券证券市场》在一篇报道中也提出，点点互动用户数减少估值虚高，盈利能力也值得推敲。

有行业分析人士认为，从世纪华通历次收购的标的来看，基本上都是整猪价钱买猪肉；收购的一系列游戏公司，并没有实现良好的互动。

中国经济网记者致电世纪华通董秘办，电话无人接听。

上市后业绩连跌三年

2011年，世纪华通上市。不过，上市后，世纪华通的业绩便疲软无力。

年报数据显示，2011年实现营业收入9.99亿元，同比增长9.9%；实现净利润1.41亿元，同比下降10.92%。2012年实现营业收入9.29亿元，同比下降6.99%；实现净利润9340万元，同比下降33.96%。

2012年，世纪华通营收9.29亿，同比下滑6.98%；净利润0.93亿，同比下滑34.25%。2013年，世纪华通营收12.27亿，同比增长32.09%；净利润则为0.81亿，同比下滑13.27%。

净利润的连续下滑，催着世纪华通求变。

在外界看来，实际控制人王苗通的儿子王一峰，成了世纪华通转型方向的关键。

上市公司公布高管信息显示，2014年12月31日起，30岁的王一峰连任上市公司副董事长。曾有媒体推测，世纪华通进军游戏行业，正是80后掌门王一峰的思路。

开启疯狂收购之路

2014年9月，世纪华通进行了重大资产重组，分别以9.5亿元和8.5亿元的价格成功收购天游软件100%股权和七酷网络100%股权，公司的主营业务由原来的汽车零部件变成了汽车零部件和互联网游戏双主业。

按照业绩承诺，天游软件2014年、2015年和2016年归属于母公司净利润分别约为0.9亿、1.1亿、1.4亿。七酷网络2014年、2015年和2016年归属于母公司净利润分别约为0.9亿、1.24亿和1.64亿。

不过，随后天游软件便被曝光存在虚增利润的重大嫌疑。

《时代周报》在报道中指出，天游软件收入主要来源于其代理运营的一款名为《街头篮球》的游戏。“2013年天游软件净利润几乎翻倍。光《街头篮球》这个游戏的话，应该不大可能。老游戏焕发第二春很少见的，除非有什么实质的更新，而篮球游戏在这方面较难拓展。”腾讯一位游戏人士曾表示。

另一业内人士也称，“《街头篮球》现在是个烂摊子，没人敢接，网易连问都不问。为什么会这样？就因为FS吸引不了新玩家。天游这次居然卖了9.5亿元的天价，赚大了，根本不值这个钱。”

同样，另一家标的七酷网络的主营收入也比较单一。2013年，七酷网络开发的《热血战纪》贡献了其业绩的大部分。

不巧的是，该款游戏却被盛大网络起诉为侵权。

两标的财务数据蹊跷

2014年，两个标的都顺利完成了承诺利润。不过，《证券市场周刊》却指出，天游软件和七酷网络净利润数据比较蹊跷。

财报数据显示，天游软件2012年、2013年营业收入分别为1.76亿元、1.98亿元，净利润分别为3936.67万元、6043.26万元，销售净利润率分别为22.31%、30.48%。

但是在2014年9-12月，天游软件营业收入及净利润分别为9665.83万元及4362.50万元，毛利率高达45.13%。

报道还指出，和天游软件相比，七酷网络的财务数据更加蹊跷。

公开数据显示，2012年、2013年营业收入分别为987.58万元、4092.91万元，净利润分别为-704.83万元、1740.53万元。2014年9-12月，七酷网络营业收入及净利润分别为1.03亿元及7495.44万元，销售净利润更是高达72.95%。

完成业绩承诺靠收购？

2015年，天游软件和七酷网络同样双双完成了业绩承诺。不过，二者靠的并不是业绩爆发，而是收购。

公开资料显示，2015年6月，天游软件以3.5亿元完成收购厦门趣游100%股权。

厦门趣游纳入并购报表的营业收入及净利润分别为2.83亿元及1.29亿元，销售净利润率高达45.68%。2015年前5月，厦门趣游贡献的营业收入及净利润分别为4098.40万元及1028.10万元，销售净利润率25.09%。

下半年，厦门趣游实现营业收入及净利润分别为2.42亿元及1.19亿元，销售净利润率高达49.17%。

9月份，七酷网络以100万元完成收购盛锋网络100%股权。而盛锋网络纳入并购报表的营业收入及净利润也分别为3468.70万元及2868.90万元。

有分析人士指出，3.5亿能买到1.29亿净利润的公司，100万买到净利润近3000万的公司，真是太神奇了。

收购中手游告败

2015年底，世纪华通再次发布收购预案。

公告称，拟拟向交易对方发行股份及支付现金方式购买中手游移动科技100%股权、点点开曼100%股权以及点点北京100%股权。其中，中手游移动科技交易对价为65.24亿元；点点开曼作价68.39亿元；点点北京为1亿元。本次购买资产的股份发行价格为11.45元/股，共计发行4.77亿股。

同时，世纪华通拟以11.45元/股的价格合计发行9.64亿股，募集配套资金不超过110.33亿元，用于支付现金对价及募投项目。公司实际控制人王苗通、王一锋控制的有限合伙企业将认购41.17亿元。

在公告中，交易对方承诺，中手游移动科技2016年-2018年净利润分别不低于4亿元、5.3亿元及6.8亿元。点点开曼承诺2016年-2018年净利润分别不低于7983万美元、10841万美元及12813万美元。点点北京承诺2016年-2018年净利润分别不低于746万元、1013万元及1197万元。

不过，到了今年9月份，世纪华通却调整了这份收购预案。

点点互动估值虚高？

新的收购预案中，中手游不见了踪影，标的只剩下点点开曼和点点北京。而众所周知，早在2014年，点点互动就曾和中技控股方面达成了收购协议，收购总价约60亿。2015年9月份，这宗交易最终因中技控股前董事长的违规担保被证监会叫停。

不过，《证券市场周刊》则在报道中指出，点点开曼和点点北京（合称点点互动）估值虚高，且持续盈利能力存疑。

报道指出，截至2014年6月末，点点互动自研的Family Farm、Family Farm Seaside、Royal Story、Happy Acres四款游戏已积累1.4亿多注册用户，较2013年6月注册用户量增长了90%以上。

而世纪华通公告显示，截至2016年6月末，点点互动自研的上述Family Farm等四款游戏已积累上亿的注册用户。从1.4亿到上亿，是否意味着客户的大量流失呢？

点点互动的核心产品Family Farm（页游）的盈利能力也正在下滑。数据显示，Fmily Farm（页游）2015年实现收入1801.64万美元、2016年上半年仅实现898.22万美元。

业绩承诺已失信？

当时，点点互动控股承诺，2014年7-12月、2015年、2016年扣非后净利润分别不低于0.24亿美元、0.65亿美元、0.81亿美元。钟英武、关毅涛承诺点点北京2014年7~12月、2015年、2016年税后净利润分别不低于223万元、614万元、763万元。

在预测利润公告中，点点互动控股表示，预计2014年全年营收和净利润分别完成6618万美元、4019万美元。2015年两项预测数据分别为9088万美元和6491万美元。

对比世纪华通公布的点点互动数据发现，其2015年营收和净利润数据分别为7957万美元和4600万美元，未达业绩预期。

但是，此次被世纪华通收购，点点互动还上调了利润承诺：2016 年度，净利润达到 5.18亿； 2017 年达到7.03亿；2018年，达到 8.31亿。

截至今年上半年，点点互动仅实现净利润1.8亿元，和全年利润承诺差距不小。

如此大的业绩缺口如何补上呢？

根据规划，点点互动将对Family Farm Seaside进行版本更新，增加新属性和新玩法，以提高游戏可玩性，延长游戏生命周期，预期收入将会大幅上升。不过，分析认为，一款成熟游戏产品，进行版本更新促使收入大幅上升的成功率微乎其微。

一位行业分析人士表示，“和巨人网络、中手游、盛大网络等游戏巨头相比，世纪华通的这种收购，并不能真正的打通游戏产业链。资本大潮退去后，世纪华通或许真的就是在裸泳。”（郭晓伟）